IPO观察颖通控股再度冲刺“中国香水第一股”自有品牌营收占比不足1%
来源：bob.app 发布时间：2025-04-17 19:47:31
红星资本局2月10日消息，近日，颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）向港交所提交上市申请。
凭借拥有爱马仕、范思哲、梵克雅宝等众多奢侈品大牌的香水经营权，颖通控股在近年来营收、净利润双增，其在2024财年上半年的营业收入超过10亿元。不过，由于颖通控股自有品牌的营收占比不足1%，国际大品牌授权为主的模式也让颖通控股面临分销协议到期的风险。
红星资本局注意到，颖通控股来自线上渠道的收入占比在近年来不断降低，其自营的线下门店/专柜数量也在减少。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪指出，大客户因滞销退回的商品总额在近两年有所增加，反映出颖通控股存在着一定的滞销迹象。
2024年7月，颖通控股就曾向港交所递表，后因招股书失效，如今再次递表。
招股书显示，颖通控股产品有香水、彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。颖通控股销售的产品大多数来源于欧洲、日本及美国的品牌授权商。截至最后实际可行日期，颖通控股管理的外部品牌总数为66个，包括Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）、Chopard（萧邦）、Albion（澳尔滨）及Laura Mercier（罗拉玛希）等。截至2024年9月底，颖通控股产品于超过100个自身经营的线个由零售商客户经营的POS出售。
财务方面，截至2022年3月31日、2023年3月31日及2024年3月31日（下称报告期内），颖通控股的营收分别为16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元，净利润分别为1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元。
2024财年上半年（截至2024年9月30日止六个月），颖通控股的营收为10.64亿元，2023财年同期为9.32亿元；纯利润是1.16亿元，2023财年同期为9610万元。
细分来看，颖通控股的营收大多数来源于香水业务。报告期内及2024财年上半年，香水在颖通控股的营收占比分别为89.3%、88.5%、81.7%、83.1%。颖通控股管理及销售各种价位的香水，包括入门高端香水（价格为每50毫升599元或以下）、高端香水（价格介乎每50毫升600元至1199元）及奢侈香水（价格为每50毫升1200元或以上）。
报告期内及2024财年上半年，颖通控股香水的平均售价分别为201.2元、215.6元、216.0元及225.2元。颖通控股称，香水的平均售价增加主要是由于公司所售的香水（一般介乎1000元至2000元）中建议零售价相比来说较高的香水的比例于往绩记录期间内增加所致。
虽然近年来公司营收、净利润持续双增，但颖通控股主要做的是品牌管理工作，以品牌授权为主。颖通控股称：“一级授权经营商无法保有品牌商的授权，我们未能维持或重续与彼等的关系⋯⋯均可能对我们的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响。”
2022年12月，颖通控股与一家奢侈品牌的授权商协议到期，而当期（截至2023年3月31日止年度有关协议）通过分销这一品牌，颖通控股获得的收入达4.25亿元，占当年公司总收入的25.5%。颖通控股称，未续约还在于该品牌授权商决定自行在中国经营。
另一方面，颖通控股目前只管理一个自有品牌Santa Monica。1999年，颖通控股开始以Santa Monica品牌提供眼镜。截至最后实际可行日期，颖通控股以Santa Monica品牌提供三类眼镜。此外，2022年，颖通控股以Santa Monica品牌推出五款香水，该等香水通常被视为入门级高端香水。
报告期内及2024财年上半年，Santa Monica产品产生的收入分别为约100万元、530万元、170万元、650万元，分别占同期收入的0.1%、0.3%、0.9%、0.6%。因此，颖通控股自有品牌的营收占比较低。
詹军豪告诉红星资本局，依赖授权品牌会使颖通控股陷入战略被动，一旦授权关系破裂，颖通控股将失去重要市场支撑，影响业绩稳定；同时，缺乏自有品牌支撑，将限制公司战略调整和多元化发展能力。
此次IPO，颖通控股目的之一就是发力自有品牌。颖通控股表示，此次IPO募集的资金，除了用于收购或投资外部品牌、开发和扩展自营零售渠道等，还将用来发展自有品牌，增强品牌影响力和市场竞争力。
不过，颖通控股仍然面临众多竞争对手。近年来香水市场涌现了很多国产品牌，如RE调香室、观夏、闻献。其中，观夏2023年营收超过1亿元，观夏母公司北京广宜科技有限公司已获得了来自真格基金、红杉中国、美次方投资等的三轮融资，国产香水也会加大颖通控股自有品牌崛起的难度。
颖通控股的销售经营渠道共有四种，分为直销渠道、零售商渠道、分销渠道和其他渠道。
其中，直销渠道分为网店和线下门店/专柜。报告期内，网店的营收占比分别为10%、7.3%、6.8%，收入分别是1.67亿元、1.24亿元、1.26亿元。2023财年收入虽有所回升，但近两年表现已不及2021财年。
报告期内，零售商渠道中线上零售商的营收占比分别为22.2%、21.0%、17.6%，收入分别是3.72亿元、3.56亿元、3.28亿元，已连续两年下滑；分销商渠道中线上分销商的营收占比分别为15.3%、15.0%、11.6%，收入分别是2.56亿元、2.55亿元、2.16亿元，仍然连续两年下滑。
随着线上渠道销售下滑，颖通控股选择深耕线下渠道。报告期内，颖通控股来自三大线下渠道的收入整体呈上涨态势。不过，近些年颖通控股自营的线下门店/专柜数量在减少。
2021年和2022年，颖通控股分别关闭了3家和20家（或约4.0%和23.0%）线下门店/专柜。颖通控股解释称，这主要是由于公司的管理团队关闭了表现不佳的线年，颖通控股没有披露关闭自营线下门店的比例。
另外，颖通控股对少数大客户设有特殊的产品退货政策，允许其根据协定的条款及条件退回滞销产品，滞销产品通常指大客户无法在一定期间内（一般介乎两至六个月）达成其销售目标的产品。报告期内，享受该等特殊产品退货政策的大客户所得收入分别占总收入的7.7%、5.5%、6.3%，该等大客户因非缺陷原因退回的产品总值分别为470万元、690万元、590万元。因此，近两年因滞销退回的商品总额较此前有所增加。
詹军豪认为，从数据分析来看，颖通控股存在一定的滞销迹象，关闭门店、存货积压及大客户退货增加均表明其销售不畅，这会影响企业资金流转和盈利能力，迫使其调整战略，如优化库存管理、加强品牌营销等，以应对市场变化。
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